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【食品饮料-洽洽食品(002557)】:业绩开门红,品类稳增长-20200423

时间:2020-04-24 10:10:37 浏览: 作者:辰亦儒

作者:操盘手雪球

事件:公司发布2020年一季度报,实现营业总收入11.47亿元,同比+10.29%;归母净利润1.49亿元,同比+30.78%,扣非净利润1.28亿元,同比+48.48%,收入符合预期,利润超预期。

​品类稳健扩张,疫情及春节错配影响Q1收入,预收款高增,预计Q2景气度较高。根据渠道调研,一季度葵花籽需求旺盛,预计红袋收入增速15%以上、蓝袋收入增速20%,黄袋每日坚果收入持平。公司20Q1收入增速10%环比19Q4略有放缓,主因春节提前错配影响1月收入。疫情期间瓜子终端动销旺盛,公司电商渠道明显提速,2-3月收入恢复较快增长,渠道开启补库存行情,经销商打款积极,一季度疫情影响下产能物流原因影响部分发货,20Q1末公司预收款2.52亿元(会计科目转合同负债),环比2019年末预收款增长24%,显示渠道经销商打款积极,我们认为二季度公司收入有望延续高景气度,实现加速增长。

20Q1葵瓜子高增长驱动毛利率提升,疫情下促销减弱驱动销售费用率下降,利润加速释放。公司20Q1毛利率32.1%,同比提升1.74pct一是高毛利产品红袋、蓝袋瓜子热销驱动,二是坚果小黄袋随着收入规模效应毛利率同比提升;20Q1公司销售费用率12.07%,同比下降1.76pct,主因疫情期间终端动销旺盛,促销费用减弱驱动整体销售费用率更具效率。管理费用率同比下降0.17pct至4.7%,财务费用率同比下降0.08pct至-0.68%。期间费用率整体下降1.73pct至16.7%。20Q1公司净利率同比提升2.03pct至12.98%,盈利能力持续改善,二季度利润有望持续释放。

盈利预测及投资建议:我们长期看好坚果行业成长空间,总结洽洽的几点推荐逻辑:一是治理结构持续改善,管理层发展战略清晰,运营效率提升;二是看好品类成长及渠道增量贡献,葵瓜子业务加速升级+坚果业务加速渠道下沉均驱动毛利率稳健提升;三是规模效应下销售费用率有望稳步下降。我们预计公司2020-2022年收入分别为55.8、64.1、93.4亿元,同比+15.3%、14.9%、14.5%,归母净利润分别为7.5、8.7、10.3亿元,同比+23.4%、17.4%、17.8%。 

风险提示:食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格波动。